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纺织服饰行业2017年中报综述:业绩逐季改善

发布时间:2017-09-07  来源:未知  作者:木木

2017H1纺织服装板块业绩逐季好转,收入端品牌服饰表示好于纺织制造,利润端纺织制造略好于品牌服饰。纺织服装行业收入/净利润分别增长27%/24%,其中,品牌服饰收入增长31%,高于纺织制造16%的增速程度,净利润方面纺织制造同比增长30%,高于品牌服饰22%的增速水平。分季度看,纺织服装2017Q1/Q2收入同比增长22%/32%,利润端同比增长14%/30%;其中品牌服饰2017Q1/Q2收入同比增长25%/36%,利润端同比增长9%/31%;纺织制造2017Q1/Q2收入同比增长12%/19%,利润端同比增长33%/26%。

  品牌衣饰:跨境电商及国内电商均维持高景心胸,高端女装及中高端商务休闲男装延续自2016Q4以来的复苏趋势。电商板块2017H1收入/利润增速分离为61%/86%,且2017Q1/Q2收入同比增长57%/67%,净利润同比增长72%/99%,环比坚持倏地增长。女装板块2017H1收入及净利润同比增长76%/63%,一方面受歌力思、维格娜丝、朗姿股份新业务并表因素影响,另一方面主业内生增长才能晋升,歌力思主品牌2017H1直营同店收入增速达双位数。若剔除雅戈尔,男装板块2017H1收入及净利润同比增长8.6%/11.9%,九牧王、七匹狼复苏趋势显著,收入及净利润均实现双位数增长。

  纺织制造板块:毛纺、丝绸、棉纺、辅料行业经营情形改良显明,印染收入及利润变动不大。受下游需求好转,销量回升,受去年棉价大幅上涨,终端产品价钱提升等因素影响,棉纺板块收入增速达17%;辅料/丝绸/毛纺收入增速分别为23%/17%/27%。净利润方面,各子板块均实现正增长,其中,棉纺增速30%,毛纺增长97%,丝绸增长50%,增幅居前。

  投资策略:历经近一年的调整,当前部分子行业业绩浮现复苏趋势,且个股估值亦有所消化,邻近Q4,当前我们对板块持有谨慎偏乐观的立场。对于下行危险可控,根本面优质个股,可斟酌在底部配置。

  1、品牌行业:两条主线择机布局:1)依据细分子行业景气周期和恢复情况把握当期投资机会,可重点关注景心胸较高的消费升级偏后端的跨境电商/国内电商,业绩弹性优,对应标的跨境通(减持期参考18元底价逢低为明年布局/18PE20X)和南极电商(考虑时间互联并表,待减持压力释放后掌握估值切换/18PE26X);同时,高端女装复苏趋势延续,叠加集团化发展并表奉献,倡议关注歌力思长线机会(18PE19X);中高端商务休闲男装龙头复苏趋势延续,七匹狼Q2业绩恢复力度加大且库存构造改善(18PE19X);九牧王表现稳健(18PE18X),前期股价回调致现价与员工持股价相当,可把握相对收益机会。2)明年贮备储藏,蕴藏种类,经过前期调整后,明年业绩重拾快捷增长个股,可关注Q 4估值切换机遇,如太平鸟(股权鼓励行权目标18-19年净利润增速44%/31%,18PE18X)。

  2、制造业,在产品导向消费进级背景下,优质供给链企业有望取得一定估值溢价,提议关注开润、健盛、延江。

  风险提示:1、终端消费连续低迷;2)行业转型低于预期。


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